日本生命のクレジット評価と社債投資の考え方

本動画では、2026年3月期上期決算を受けた日本生命の連結・単体の業績の傾向とクレジット投資における投資評価の考え方を示す。

日本生命（連結）の経営状況と国内外の事業状況

• 海外事業の収益への構成比は大手4社で最も小さく、グループ会社は拡大しているが、引き続き基礎利益に占める日本生命本体への依存度が高い。

日本生命（相互会社単体）の経営状況

1. 日本生命の保険事業の状況

• 他の国内四大生保と比較すると、4社の中でも国内事業が相対的に好調。

2. 日本生命の資産運用の状況

• 日本生命の運用資産は様々なセクターに分散しているが、四大民間生命の中では、国内外の株式への投資比率が相対的に高いことが特徴の一つ。
• 資産別の運用利回りは、国内外公社債、外国株式が低下した一方で、国内株式が大きく上昇。

3. 日本生命の経常利益の状況

• 日本生命のFY2025H1の経常利益は1,781億円、前年同期比-36.3%の減益。基礎利益は増加したが、有価証券売却損の増加が寄与。

日本生命の連結/単体のソルベンシー・マージン比率、ESRの状況

-国内ソルベンシー・マージン比率は、連結ベースで864%、体ベースで845%と極めて安定した水準を維持。連結・単体共に民間大手生保4社の中で二番目に高い水準。

• 新たな監督指標であるESRは228％。同業他社の中でも最も高い水準。

日本生命の信用格付け、債券の投資機会の考え方

• FY2025H末時点の監督指標をみると日本生命は現行規制・新規制共に国内大手民間生保の中で最も健全性の高い水準、クレジット投資における安定性も、最も高いレベルにある。
• 流通市場における新たな社債投資の可能性は米ドル建て債に限られやすい。日本生命の米ドル建て債は4.8%程度の利回りを維持しており、同社の安定したビジネスモデルを考えれば、投資対象としての組み入れを検討しやすい。

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