【レポート】9月FOMC、インフレ抑制への期待感は順当か、過剰か？

本レポートでは、今後の米国債券相場と為替相場についての弊社の見方を紹介する。

2026年9月のFOMC決定内容

• 9月のFOMCでは政策金利の目標レンジを3.75〜4.00%に+0.25ポイント引き上げ。

ウォーシュ議長会見で示されたメッセージ

• 経済活動や企業の資金需要が強く、利上げでも金融引き締めスタンスにはならない。
• 今回の利上げは物価安定達成を具体化する一歩。物価上昇の広がりと持続性を懸念。
• 現在の失業率は完全雇用と整合的、中期的には物価安定と完全雇用の両立が可能。
• 利上げでは、エネルギーなど特定の品目の値上がりを防ぐ効果はない。しかし、より広い範囲の物価上昇へ転化を防ぐことができる。
• ドットチャートに示された参加者の見通しは、年内の追加利上げ（4.25-4.50%）に。(ウォーシュ議長自身は判断を留保)
• 長期金利の上昇は、 (i)経済の強さ、(ii)企業の設備投資に伴う資金需要、(iii)地政学的不確実性、の3つが主な要因。

米国のマクロ経済環境

• インフレ率は、引き続き目標を上回る水準。8月のCPI総合は前年比で+3.4%の増加、エネルギーを含まないコア指数だと+2.4%。物品は+0.7%の増加、サービスは+3.0%の増加。
• 消費者信頼感は、改善したが、6月も引き続き50を下回り悲観的。
• 個人向けの住宅市況は、もはや、物件の買い替えとローンの借り換えにより資産効果を生むドライバーとはなっていない。
• 8月の雇用統計によると、失業率は4.1％と前月から横ばい。新規雇用者数は+16.2万人増（前月は+12.9万人増）。

今後の金融政策と相場の考え方

• ベースシナリオは、11月の中間選挙前後で、中東での和平交渉が成立、年末までにホルムズ海峡の完全安全通航が確保されるケース。この場合、10年国債利回りは、2026年末から2027年いかけて4.3～4.6%台に戻していく。ドル/円為替レートは2026年末で155円程度、2027年末には153円台半ば程度と見る。
• リスクシナリオは、ホルムズ海峡の軍事衝突状況が長期化し、原油の供給問題が長期にわたって深刻化する状況が継続したケース。この場合、10年国債利回りは、2026年末から2027年に5%台前半に。このケースでは、ドル/円為替レートは2026年末で159円程度、2027年末も162円程度と見る。

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