【レポート】個別債券投資と債券ETF投資の取引コスト/パフォーマンスの特性比較

本レポートでは、個人投資家でもアクセスしやすい、米国債のインデックスを参照するパッシブETFの一つ(iシェアーズ米国債20年超ETF)への投資と、米ドル建ての個別債券投資との違いについて比較する。

債券ETFの特徴と個別債券との違い

• 債券ETFは、少額から多数の債券へ分散投資でき、市場で機動的に売買できる点が強みである。経費率が比較的低く、年限や格付け別の投資戦略を容易に組み合わせられる。
• 個別債券は、利息を受け取りながら満期償還を目指す投資手段であり、長期保有では継続的な売買コストを抑えやすい。一方、購入時のスプレッドや信用リスクの管理が必要。

債券ETFに内在するコスト構造

• 債券ETFのコストは、明示される運用報酬だけではない。売買時の手数料やスプレッドに加え、指数連動を維持するための銘柄入れ替えコストが内部で継続的に発生する。
• ETFは保有期間が長いほど、運用報酬とリバランス費用が累積する。個別債券は購入時コストが大きい場合もあるが、満期まで保有すれば追加の売買コストを回避できる。

ロールダウン効果とイールドカーブの重要性

• 順イールドの環境では、債券の残存年限が短くなるにつれて市場利回りが低下し、価格が上昇する場合がある。利息収入に上乗せされるこの価格上昇効果がロールダウンである。
• 超長期債ETFは、イールドカーブが逆向きの年限帯に保有が集中すると、ロールダウン効果を得にくい。さらに定期的な入れ替えにより、将来の価格上昇機会を手放す可能性がある。

投資目的別に見たETFと個別債券の使い分け

• 債券ETFは、少額で分散投資を行いたい投資家や、市況に応じて年限・信用リスクを機動的に調整したい投資家に適する。短期売買や資産配分の変更にも対応しやすい。
• 個別債券は、満期まで保有し、安定した利息収入と償還金を確保したい投資家に適する。将来支出に合わせた資金計画を立てやすい一方、発行体の信用分析が不可欠である。
• 弊社は、ETFと個別債券の優劣は一律に決まらず、保有期間、流動性、投資目的によって変わると考える。短期の機動性にはETF、長期の安定収入には個別債券が有力である。