ペメックス（PEMEX）のテンダーオファーと社債投資戦略

9月2日、ペメックスは償還までの期間が短い社債の公開買入れ（テンダーオファー）を提案。本レポートでは、同オファーに対する考え方を整理する。

ペメックスのテンダーオファーの概要

• 社債の買入れを望む既保有者は、実務的には、日本時間の9/12(金)までの買入れ申し出が必要(9/15のNY時間17:00が締め切りのため)。
• 最も短い2026/1償還債以外の米ドル債では、オーバーパーでの買入れ価格を提示。
• 社債の買入れは、優先順位の高い社債への申し込みから優先配分。
• 総額99億米ドルに達するまで購入する方針。

テンダーオファーへの考え方

• メキシコ政府は、8月に新資金調達スキームにより120億米ドルの資金を調達済み。 同資金は、最終的にはペメックスの債務の借り換えのための資金として活用される。
• よって、現時点から2029年ころまでの債務借り換えが従来よりも安定化、信用力も一定期間は改善。

前提により異なる有用な投資戦略；

1. 買入れ対象社債の保有者で、ペメックスの借り換えが行われても債務の抜本的な劣化構造は改善しないと考える場合、現在の保有債券を満期まで保有することが有用な戦略。
2. 買入れ対象社債の保有者で、今後2～4年だけではなく、その後の資金調達にも新スキームが活用可能と考える場合に、今回テンダーオファーに応じ、払い戻された現金で今より長い債券を購入することが有用な戦略。
3. 新規の社債投資を検討する投資家では、ペメックスの10～22年程度の債券を保有後、3年間程度のインカム受け取り後に、ポジション保有を再検討することが有用な戦略。

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