【ショート】ウォーシュ議長の演説 ９月利上げを読むには不充分

本動画では、これまでフォワードガイダンス（金融政策に予見性を与える市場とのコミュニケーション）に否定的な姿勢を示してきたウォーシュFRB議長が、ジャクソンホールでどのような演説をしたのか、その内容と市場に与える影響について確認する。

ウォーシュ議長の演説内容

• 同議長の演説内容は、(1)通常時のフォワードガイダンス縮小、(2)2％物価目標の厳格化、(3)景気は強まっており現状の金融環境は広範に抑制的なわけではないとの判断、(4) AIが経済構造を変える可能性は大きいが短期の政策判断には影響しない、などからなる。
• ウォーシュ議長は、通常時には短期金利を金融政策の中心的な手段とすべきだとし、量的緩和などの非伝統的政策は、真の危機時を除いて限定的に使うべきと指摘した。言い換えれば、長期や超長期の市場金利の水準に一喜一憂し、米国債の購入などで抑制することには否定的な姿勢、と解することができる。ベッセント財務長官の財務省版ツイスト・オペには追随しない、との姿勢とも読み取れるだろう。
• 石油などのコモデティ価格がインフレに影響している中で、中央銀行と銀行・金融システムが生み出すマネーの動向を、物価や金融環境の判断材料として再評価する姿勢を示したことも、今後の政策判断を読む上で、着目すべき点だと考える。

ウォーシュ議長演説の読み方

• ウォーシュ演説は、9月利上げを予告も排除もしない、中立的な内容。ウォーシュ演説の結論は、「特定の政策決定ではなく、規律にコミットする」というもの。
• 短期的な視点を反映しやすい短期債や為替市場は、短期金利の上昇とドル高で反応。しかし中長期的な視点が反映されやすい、米長期債・超長期債はむしろ金利低下で反応。
• PCEデフレータの状況を見ても、食品・エネルギーを除くと、物品の上昇率は前年比+2.1%に留まる一方サービスはやはり+3.7%の上昇と、影響が別れた状況。
• 「マネーの動向」を見ると、四半期GDP比でマネーの総量が拡大して名目的に物価を押し上げているとの傾向は観測されない
• よって、FRBが9月利上げを急ぐほどの材料は得られておらず利上げも見送りの可能性が高い、とみる。

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