【ショート動画】会社構造による国内電力債の信用スプレッドの違い

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本動画では、会社構造によって生じる、国内電力債の信用スプレッドの違いを解説します。

国内電力会社の会社構造

国内の電力会社の会社構造は、東京電力とその他の電力会社で大きく異なる。東京電力は上部に持株会社を設け、その下に発電、送電、小売をそれぞれ独立した子会社として運営している。一方、九州電力や関西電力では、独立しているのは送電事業のみで、発電と小売は本体が直接管理している。

電力システム改革とリスクの分離

日本の電力システム改革は1995年に発電事業が自由化され、2000年から2016年には小売事業が自由化された。2020年には送配電網を他のリスクから分離する措置が実施された。これにより、経営リスクは主に小売や発電事業を行う法人に集中する構造になった。

国内電力会社が抱えるリスク

国内電力会社が抱える主要なリスクは二つある。一つは、コスト増加による利ざやの悪化リスクで、小売事業を行う法人がこのリスクを主に負う。もう一つは、原発事故による原子力損害賠償責任のリスクで、これは原子力発電所を保有する法人、具体的には東京電力ホールディングスや各電力会社の本体が負担することになる。

原子力損害賠償の仕組み

原発事故が起きた場合、原子力損害の賠償は現場支援機構が先行して支払い、その後、各電力会社が一般負担金（事前積立）と特別負担金（事後支払い）を納付する。ただし、この返済は柔軟なスケジュールで行えるため、実質的に国が電力会社の信用リスクを補完している状態になっている。

信用スプレッドへの影響

企業構造の違いは、国内電力会社の社債の信用スプレッドにも反映されている。スプレッドのタイトさ順に、一般電力会社のシニア債、東電グループ送電会社のシニア債、持株会社および発電会社のシニア債、最後に一般電力会社の劣後債となっている。

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具体的な商品例(外部サイト)

発行体名　通貨　優先/劣後　償還　永久債	利率	満期
東京電力ﾊﾟﾜｰｸﾞﾘｯﾄﾞ　JPY建優先満期一括債	2.200%	2038/10/13

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