【ショート動画】ウォーシュ次期FRB議長への政策移行と米金利見通し

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本動画では、パウエルFRB議長が退任しウォーシュ次期議長が就任する2026年5月を介して、アメリカの債券・金利相場がどのように推移しやすいのかを考察する。

ウォーシュ次期FRB議長への政策移行と米金利見通し

米国では、金融政策を巡る政治と中央銀行の対立が一段と注目を集めている。トランプ政権とFRB（連邦準備制度理事会）の関係は緊張を増しており、今後のFRB体制の変化が米国金利や為替市場にどのような影響を与えるのかが市場参加者の重要な関心事となっている。

FRBを巡る政治的対立の激化

トランプ政権とFRBの対立は、金融政策のみならず組織運営の面にも及んでいる。クック理事の解任問題や、それに伴う司法手続きなどを巡って、政権とFRBの緊張関係が続いている。また、パウエル議長も議会証言などを通じてFRBの独立性を主張しており、双方の対立構図は鮮明になっている。

こうした状況の中で、トランプ大統領は次期FRB議長としてウォーシュ氏を指名した。市場では、現行のパウエル体制からウォーシュ体制への移行が、金融政策の方向性を変える可能性があるとして注目されている。

利下げ余地は限定的か

ウォーシュ氏は比較的積極的な利下げ姿勢を示しているとされる。しかし、実際に大幅な利下げが可能かどうかについては慎重な見方も必要である。

FRBの物価安定目標は2％である一方、足元の政策金利は既に中立金利と考えられる水準へ近づいている。仮に一度の利下げが実施されたとしても、その後も継続的に利下げを進めればインフレ再燃リスクが高まる可能性がある。そのため、新体制発足後に直ちに大規模な金融緩和へ転換するとの見方には一定の疑問が残る。

バランスシート圧縮の影響

市場では、ウォーシュ体制が量的引き締め（QT）を加速させるとの見方もある。しかし、こちらについても実際の影響は限定的となる可能性が高い。

FRBの総資産はパンデミック期のピークから既に大幅に縮小している。住宅ローン担保証券（MBS）についても再投資を抑制しており、今後追加的に削減できる対象は主として米国債の一部に限られる。このため、バランスシートが急速に縮小する可能性はそれほど高くないと考えられる。

スティープ化が進みやすい金利環境

今後の米国債市場では、短期金利と長期金利で異なる方向の圧力がかかる可能性がある。

短期ゾーンでは利下げ期待が金利低下要因となる一方、長期ゾーンでは国債需給の悪化が金利上昇要因となる。この結果、イールドカーブ全体としては傾きが増す「スティープ化」が進みやすい環境になると考えられる。

また、市場は既に新体制への移行をある程度織り込んでおり、政策変更によるサプライズは限定的とみられる。さらに、パウエル氏が議長退任後も理事として残留した場合には、FRB内での意思決定が複雑化し、利下げ実施のハードルが高まる可能性もある。

米金利とドル円の見通し

当面は新体制発足後に一定の利下げが実施される可能性があるものの、堅調な雇用環境とインフレ動向を踏まえると、連続的な利下げは容易ではないと考えられる。その結果、米10年国債利回りは4％を上回る水準を維持しやすいとみられる。

為替市場については、日米ともに財政面への懸念を抱えていることから、一方向への大幅な変動は起こりにくい。年末から来年にかけてのドル円相場は、146円から149円程度のレンジで推移する可能性が高いと考えられる。

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具体的な商品例(外部サイト)

発行体名　通貨　優先/劣後　償還　永久債	利率	満期
米国国債(ﾌﾟﾘﾝｼﾊﾟﾙｽﾄﾘｯﾌﾟｽ)　USD建優先満期一括債	ゼロクーポン	2041/2/15
米国国債(ﾌﾟﾘﾝｼﾊﾟﾙｽﾄﾘｯﾌﾟｽ)　USD建優先満期一括債	ゼロクーポン	2044/5/15
米国国債(ﾌﾟﾘﾝｼﾊﾟﾙｽﾄﾘｯﾌﾟｽ)　USD建優先満期一括債	ゼロクーポン	2047/2/15
米国国債(ﾌﾟﾘﾝｼﾊﾟﾙｽﾄﾘｯﾌﾟｽ)　USD建優先満期一括債	ゼロクーポン	2049/5/15
米国国債(ﾌﾟﾘﾝｼﾊﾟﾙｽﾄﾘｯﾌﾟｽ)　USD建優先満期一括債	ゼロクーポン	2052/5/15
米国国債(ﾌﾟﾘﾝｼﾊﾟﾙｽﾄﾘｯﾌﾟｽ)　USD建優先満期一括債	ゼロクーポン	2053/5/15
米国国債(ﾌﾟﾘﾝｼﾊﾟﾙｽﾄﾘｯﾌﾟｽ)　USD建優先満期一括債	ゼロクーポン	2054/5/15
米国中期･長期国債　USD建優先満期一括債	2.875%	2045/8/15
米国中期･長期国債　USD建優先満期一括債	3.000%	2048/8/15
米国中期･長期国債　USD建優先満期一括債	3.625%	2053/5/15
米国中期･長期国債　USD建優先満期一括債	3.875%	2043/5/15
米国中期･長期国債　USD建優先満期一括債	4.125%	2053/8/15
米国中期･長期国債　USD建優先満期一括債	4.375%	2043/8/15
米国中期･長期国債　USD建優先満期一括債	4.750%	2053/11/15
米国中期･長期国債　USD建優先満期一括債	4.500%	2044/2/15

外国債券の取引にかかるリスク
債券は、債券の価格が市場の金利水準の変化に対応して変動するため、償還前に換金すると損失が生じるおそれがあります。また、債券を発行する組織（発行体）が債務返済不能状態に陥った場合、元本や利子の支払いが滞ったり、不能となったりすることがあります。
また、外国債券（外貨建て債券）は為替相場の変動等により損失（為替差損）が生じたり、債券を発行する組織（発行体）が所属する国や地域、取引がおこなわれる通貨を発行している国や地域の政治・経済・社会情勢に大きな影響を受けるおそれがあります。

外国債券の取引にかかる費用
外国債券を、JTG証券との相対取引によって購入する場合は、購入対価のみお支払いいただきます（委託手数料はかかりません）。
また、売買における売付け適用為替レートと買付け適用為替レートには差（スプレッド）があり、外国債券の起債通貨によって異なります。

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