【動画】オラクルがBBB-格へ格下げ　米ドル建て社債は？

2026年7月9日、S&Pグローバル・レーティングスは、オラクルの発行体格付けを「BBB」から「BBB-」へ1段階引き下げた。BBB-は投資適格級の最下位であり、もう1段階下がれば投機的格付けとなる。今回の格下げは、急拡大するAI関連投資が同社の財務負担を押し上げていることを映したものである。

成長をけん引するクラウドインフラ事業

オラクルの売上高は近年、クラウド事業を中心に拡大している。同事業は、従来型のクラウドアプリケーション（SaaS）と、クラウドインフラストラクチャー（IaaS）に大別される。

SaaSは長期的な顧客関係を基盤とする、安定性の高い事業である。一方、急成長しているIaaSでは、AI向けGPUやデータセンター設備への巨額投資が必要となる。売上成長への期待は大きいものの、先行投資がキャッシュフローや財務体質を圧迫しやすい点が課題である。

財務レバレッジの悪化が格下げの背景

米ドル建て社債の投資家が注目する指標の一つが、純有利子負債とEBITDAの比率である。オラクルの同指標は約3.8倍から7.9倍へ上昇したとされる。これは、債務に対する利益・現金創出力が相対的に弱まったことを意味し、信用力を判断するうえで無視できない変化である。

加えて、同社はAI関連データセンターを巡る大規模な支払い義務も抱えている。AIインフラ競争が続けば、投資額や借入金がさらに膨らむ可能性がある。S&Pは、従来のクラウド事業とは異なる投資負担の大きさを十分に織り込めていなかったとしている。

米ドル建て社債への影響

格下げは直ちに債務不履行を意味するものではないが、オラクル債には一段高い信用リスクが意識されやすくなる。一般に、格付けが低下すると既発債の価格には下押し圧力がかかり、利回りは上昇しやすい。新たな社債発行でも、より高い金利を求められる可能性がある。

AIインフラ投資の競合には、より高い格付けを持つ大手企業が多い。資金調達力で劣るオラクルが投資競争を続ける場合、財務負担と調達コストの双方が重くなり得る。今後はクラウド事業の成長だけでなく、フリーキャッシュフローの改善、投資額の抑制、負債削減の進捗を確認する必要がある。

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